6.恐慌与繁荣-Pychology of the stock market 股市心理学
6.恐慌与繁荣
恐慌和繁荣都是明显的心理现象。这并不是说基本条件有时不保证价格急剧下跌，有时同样大幅上涨。但是，恐慌，恰当地称为恐慌，代表的下降幅度大于条件所允许的程度，通常是因为公众思想的兴奋状态，伴随着资源的枯竭;而“繁荣”一词则用于表示过度且主要是投机性的进步。
恐慌和繁荣有一些特殊特征值得单独考虑。
令人惊讶的是，对可能出现的恐慌的恐惧在许多投资者的心目中占据了多么大的地位。这
对1907年事件的记忆无疑极大地减少了从那时到现在（1912年4月）的投机交易量。 在该国的整个历史上，同样严重的恐慌只发生过几次，任何一个月内爆发这种恐慌的可能性都小于因公司倒闭而对平均投资造成损失的可能性。然而，每当没有经验的人想到购买股票时，这种恐慌的幽灵就会在他们的脑海中升起。
“是的，”投资者可能会说，“雷丁似乎处于非常强势的地位，但看看它在1907年以每股70美元的价格出售的地方！” 有时人们认为，恐慌中的低价是由于恐惧的突然痉挛，这种恐惧来得很快，很快就消失了。事实并非如此。在某种程度上，当价格接近顶部时，恐惧元素的运作就开始了。一些谨慎的投资者开始担心繁荣是
过度，灾难性的下跌必须伴随着对上涨的过度投机。他们在这种感觉的影响下出售。
在随后可能持续数年的下跌中，越来越多的人开始对商业或财务状况感到不安，他们清算了他们的持股。这种谨慎或恐惧逐渐蔓延，一波又一波地增加和减少，但在每次连续的膨胀中都会增加一点。恐慌不是突然的发展，而是长期积累的原因的结果。
恐慌的实际底部价格更有可能是出于必要性，而不是恐惧。那些可能被吓跑的投资者可能会在触底之前放弃。最低价格通常是通过销售为那些直接资源耗尽的人提供的。他们中的大多数人都感到意外，如果他们有的话，可以筹集必要的资金来持有他们的股票
90 一点时间;但在股市中，“时间是合同的本质”，也是他们不能拥有的东西。
在恐慌时期，损失的主要原因是投资者未能以流动形式保持足够的资本。他被各种事业“束缚”，以至于他无法迅速意识到。他可能拥有丰富的财产，但没有现成的钱。反过来，这种情况是由于试图做太多的贪婪，匆忙，过度的野心，对未来的轻松信心过剩的结果。
在恐慌时期，很明显，几乎每个人都认为股票足够低，但价格继续下跌到更低的水平。结果是，许多投资者在认为自己在底部附近“加载”后，发现这是一个虚假的底部，最终被迫抛售自己的持股进一步下跌。
这是由于提到的事实
以上，最终的低价是必需品的结果，而不是意见的结果。例如，在1907年，每个理智的人都非常清楚股票的售价低于其价值，问题是投资者无法获得购买资金。
寓意是，在长时间的熊市之后，低价本身并不是购买股票的充分理由。造成这种情况的关键在于流动资本的积累，纽约清算所银行（不包括贷款种类较多的信托公司）的存款超过贷款的超额部分迅速恢复就是最迅速的证明。 然而，这个主题将我们带到了我们目前的领域之外。
在很大程度上，因为恐慌下降的最后一部分不是由公众舆论，甚至不是由于公众恐惧造成的，而是由于可用资金的绝对枯竭而产生的必然性，所以第一部分
92 随之而来 的复苏没有任何明显的理由。
交易员说，“恐慌已经结束，但在现在这样的看跌条件下，股市不会上涨太多。然而，股票可以而且确实会上涨，因为它们只是恢复了自然水平，正如我们在讨论干货时所说的那样，它们被“破产销售”所抑制。
也许“恐惧”这个词在股市心理学的讨论中被过度劳累了。只有极少数人在恐惧情绪的直接影响下真正出售股票。但是，一种强烈到足以引起销售的谨慎感，甚至一种价格必须下降的固定信念，本身就构成了一种恐惧的修正，就价格而言，具有相同的结果。
这种恐慌或谨慎在恐慌中的影响不仅限于抛售股票，在防止购买方面更为重要。引起意图的不安要少得多
推迟购买而不是促成持有人的实际销售。出于这个原因，在恐慌的市场中压售少量股票可能会导致与其重要性不成比例的下跌。产品可能很小，但没有人想要它们。
正是这一因素解释了恐慌之后经常出现的快速复苏。等待的投资者不敢站在士气低落的市场面前，但一旦出现转机，他们就会互相倾倒买入。
繁荣在许多方面与恐慌相反。正如恐惧不断增长和蔓延，直到最后的崩盘一样，信心和热情也在越来越大的范围内不断相互复制，直到结果是成千上万的男人的滑稽，其中许多人相对年轻和缺乏经验，他们在价格的长期上涨中“赚了大钱”。
这些想象中的百万富翁在每个职业选手中都出现在一小群人中
94人 做多了牛市，价格一下跌就插上翅膀就掉了下来。从所有实际意图和目的来看，这种投机者是不负责任的。正是他们的不负责任，才使他们能够如此迅速地通过提高价格来赚钱。谨慎的人在牛市中只能获得适度的利润，而以“鞋绳保证金”进行交易的人从上涨中获得最大的好处。 k 当这样的雨后春笋般的财富积累起来时，市场可能会暂时落入这些冒失鬼的手中，因此在当时几乎任何鲁莽都是可能的。正是这种购买导致价格在已经足够高之后走高，就像它们在明显看到足够低之后恐慌地走低一样。
当价格高于自然水平时，判断良好的空头利息开始出现。这些短裤是对的，但对得太早了。在真正的牛市中，它们几乎总是被驱动
通过进一步的上涨来掩盖，从任何常识的角度来看，这都是不合理的。金字塔式利润的暴动驱使理智和精于算计的卖空者暂时躲避。
更广泛范围的心理影响也有助于牛市走向不合理的高度。 这样的市场通常伴随着所有业务领域的价格上涨，而这些价格上涨总是在商人的心目中产生一种印象，即他们的各种企业比实际情况更有利可图。
造成这种错误印象的一个原因是手头商品库存。 以批发杂货店为例，1909 年 1 月，它载有库存 10，000 美元的货物。 在那一天，布拉德斯特里特的商品价格指数为8.26。1910年1月，布拉德斯特里特的指数为9.23。 如果该杂货库存中包含的各种商品的价格以与布拉德相同的比例上涨
96 街的清单，如果杂货店手头有完全相同的东西，他会在1910年1月以大约11，168美元的价格盘点它们。
在这一年中，他没有任何努力，可能没有任何计算，就额外获得了1，168美元的利润。但这种利润只是表面的，不是真实的;因为他在 1910 年 1 月用 11，168 美元买的比他在 1909 年 1 月用 10，000 美元买的要多。他被欺骗，以为自己比实际更富有，这种错误的想法导致每个行业和各行各业的奢侈和投机逐渐增长。
这种因物价上涨而增加财富的错觉的次要结果，甚至比主要结果更重要。例如，我们的杂货店决定花这 1，168 美元购买汽车。这有助于汽车业务。数以百计的类似订单诱发汽车
公司扩大工厂。这意味着大量购买材料和雇用劳动力。由于工业各部门的类似条件而增加的需求，如果其他条件有利，价格就会进一步上涨;因此，在另一年结束时，杂货商可能会有另一个想象中的利润，他将其用于扩大住所或购买新家具等。
股市感受到了所有这些业务增加和价格上涨的反映。然而，整件事都是心理上的，我们的杂货商迟早必须通过辛勤工作、经济生活和精明的计算来赚取和储蓄他为汽车或家具支付的金额。
同样，股价上涨和商品价格上涨相互影响。 如果杂货商除了想象中的利润1，168美元外，还看到10%，他持有的各种证券的价格会上涨10%。
98 精神，鼓励他还要花更多的钱;同样，如果资本家注意到股票市场上涨百分之十，他可能会雇用更多的仆人并扩大他的家庭支出，以便他购买更多的杂货。因此，自信和热情的感觉越来越广泛，就像石头掉进池塘的涟漪一样。所有这些发展都忠实地反映在股市晴雨表上。 其结果是，在像1902年或1906年这样的一年里，股票的高价格和一般贸易的狂热活动，在完全意想不到的程度上，是基于一种错误印象的金字塔，其中大部分可以直接或间接地追溯到这样一个事实，即我们用货币衡量一切，并且总是认为这种货币衡量是固定的和不变的。 而实际上，我们的钱就像铁、土豆或“织布机的果实”一样波动。我们习惯于计算货币价值
小麦，但当我们试图计算货币的小麦价值时，我们会头疼。
当像这样的虚构情况开始崩溃时，履行晴雨表功能的股票市场首先下跌，而一般业务继续活跃。然后，“华尔街的金钱鲨鱼”受到公众的严厉诅咒，人们普遍希望以草率的方式将他们从地球上抹去。除非股市上涨，否则它永远不会发现自己受欢迎;然而，从长远来看，它的下降无疑对促进国家的福利有很大帮助，因为它有助于缓和最终必须在一般商业界发生的崩溃，并预先警告我们未来的麻烦，以便我们可以为此做好准备。
通常，区分股市繁荣的结束比决定恐慌何时结束更困难。然而，tfie事物的原理很简单。它
是流动资本供过于求，在恐慌结束后开始市场上涨。同样，正是流动资本的枯竭结束了牛市运动。这种疲惫表现在更高的赎回货币利率，纽约清算所银行的存款超过贷款的损失，商业票据利率的稳步上升以及高等级债券市场低迷。