5.混淆个人和一般-Pychology of the stock market 股市心理学

5.混淆个人与群众

在前一章中已经提到，活跃交易者遇到的最大困难之一是，当他严重致力于市场的多头或空头时，要保持他的思想处于平衡和无偏见的状态。他不知不觉地允许自己的判断被他的希望所左右。

芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade）的一位前大型投机者，在长期做空市场并对小麦非常看跌之后，有一天，他的所有朋友都报道了一切，适度做多，并在多头方面激烈争论，这让他所有的朋友都感到惊讶。他维持了两天的这一立场，但市场未能上涨。然后他又转回了矮边，更加熊熊。

他的舌头比以前更激烈。

在某种程度上，他这样做是为了测试市场，但更多的是为了测试自己，看看他是否通过改变阵线并站在另一边，说服自己摆脱看跌的观点。即使这样也未能使他的观点发生任何真正的改变，他感到放心，并准备在空头上进行新的、更激进的竞选活动。

这种情况没有什么特别的。虽然在市场上的承诺上保持平衡的心态尤其令人沮丧，但要对任何与我们个人利益密切相关的事情做到这一点并不容易。通常，我们可以找到很多理由来做我们非常想做的事情，而且我们仍然有更多的借口不做我们不想做的事情。我们大多数人将旧的诡辩“无论什么都是对的”改为更直接有用的形式“无论我想要的都是对的”。对许多读者来说，会立即发生

一个在公共生活中杰出的人的名字，他似乎经常按照这个座右铭行事。

如果史密斯和琼斯有口头协议，后来证明这对琼斯非常有利，史密斯的回忆是，这只是一个松散的谅解，可以随时取消，而琼斯记得这是一个明确的法律合同，如果它只是书面的，完全可以执行。 塔列朗说，语言是为了隐藏思想而给我们的。同样，许多人似乎认为逻辑是为了支持我们的欲望而赋予我们的。

很少有人如此内省，能够分辨出这种有利于自己利益的偏见从哪里开始，从哪里消失。更少人费心去努力讲述。在很大程度上，我们训练我们的判断力是为了符合我们的私利。我们的问题不在于我们是否拥有现状的事实。

正确记住，我们是否可以“把它放过去”。 在买卖股票方面，没有所谓的“放过”。市场是无情的。它不能被我们的诡辩所动摇。它将完全回应正在研究它的力量和个性，不考虑我们的意见，就像我们不能投票一样。我们不能为自己的利益而工作，因为在其他业务领域，我们只能使我们的利益符合事实。

为了取得最大的成功，交易者必须完全忘记自己在市场上的地位，他的利润或损失，忘记当前价格与他买入或卖出点的关系，并将他的思想固定在市场的位置上。如果市场下跌，交易者必须卖出，无论他是盈利还是亏损，无论他是一年前还是两分钟前买入。

普通交易者离达到这个观点有多远是很快的

从他的谈话中看，许多思辨文献也确实没有达到这个概念。

“你有五点利润，你最好拿走它，”经纪人建议道。 也许是这样，如果你对市场一无所知;但是，如果您了解市场，那么获利了结的时间就是向上运动显示出达到顶峰的迹象，无论您自己的交易如何。

“停止你的损失;让你的利润奔跑“是一句吸引新手的谚语，是智慧的本质。但整个问题是在哪里停止亏损以及让利润跑多远。换句话说，市场将做什么？如果你能告诉你这一点，你的个人损失和利润会自己照顾^， 这是一个做了很多计算的人，并且已经成功地证明了七点是联合太平洋的正确利润，而损失应该限制在两个半点。无

可能比这些武断的数字更愚蠢。他试图使市场适合自己的交易，而不是使他的交易适应市场。

在任何经纪人的办公室，您都会注意到谈话的很大一部分涉及交易者的利润和损失。 布朗获利了十分，然后让它远离他。“伟大的斯科特！”他聪明的朋友说。“你想要什么？你对十点利润不满意吗？回答应该是，尽管很少是，“当然不会，如果我认为市场正在走高的话。 “用一点利润把他们拿出来，”我曾经听到一个经纪人对另一个经纪人说。“如果你不这样做，他们就会坚持下去并承担损失。他们永远无法获得足够的利润来满足他们。如果经纪人和他的客户都对市场没有任何真正的了解，这可能是一个好的政策;但对于旨在获得丝毫不科学程度的交易者来说，这只是胡说八道。

事实是，交易者越是允许他的思想停留在自己的身上

在市场上的地位，他的判断就越有可能变得扭曲，以至于他的头脑对那些不符合他先入为主的意见的考虑视而不见。

在你尝试之前，你几乎不知道仅仅因为你致力于市场的一方这一事实，你会在多大程度上变得不合理。“在市场上，保持一致就是固执/”有人说;诚然，具有坚强意志和逻辑智慧的人往往不如更肤浅和易变的观察者成功，后者随时准备像风向标一样在怀疑风向变化时大发雷霆。这是因为在这种情况下，强者已经开始了一项事业，在那里他不能使用他的自然力量和决心，他只能使用他的观察和解释能力。然而，最终，有品格的人将更永久地成功，因为他最终会

更彻底地掌握他的科目，并获得更公正的态度。

头脑较单纯的人，在一次承诺担任某个职位之后，主要受到希望幻想的影响和支持。 他们购买可能是由于一些看涨的发展。如果价格上涨，他们发现市场“看起来很强劲”，股票代码上出现了大量令人鼓舞的消息，他们希望获得巨额利润。 在对他们有利的五分之后，他们希望得到十分，十分之后他们寻找十五或二十分。

另一方面，如果价格下跌，他们将其指控为“操纵”，“空头突袭”等，并期望早日复苏。在他们看来，许多熊市消息都是恶意发布的，目的是导致价格进一步下跌。直到下跌开始对他们的资本造成痛苦的侵占，他们才说：“如果'他们'能够在看涨的情况下像这样压低价格，

与他们战斗有什么用？通过大量的卖空，他们可以随心所欲地降低价格“或类似的东西。

这些商人只是年轻，或缺乏健全的商业意识，或两者兼而有之。他们面前有相当长的学习时间，如果他们坚持到他们获得永久有利可图的结果。当然，它们中的大多数都不会持续存在。

A much more intelligent class, many of whom are properly to be considered as investors, do not allow their position in the market to blind them so far as current news or statistical developments are concerned, but do permit themselves to become biased in regard to the most important factor of all the effect of a change in the price level.

他们购买股票是期望情况有所改善。情况好转，价格上涨。熊市消息似乎没有什么严重的。相反，牛市消息继续丰富。

在这种情况下，他们认为没有理由出售。

然而，卖出可能有一个最重要的原因，即价格上涨到足以抵消改善的情况，如果他们处于一个不感兴趣的观察者的位置，他们会看到并欣赏这一事实。

这类投资者让自己对价格水平的影响感到困惑的主要原因之一是，牛市几乎总是在达到高潮之前走得不合理。在之前的几次案例中，投资者可能以他认为合理的价格水平出售，只是看到公众与市场一起逃跑，如果他坚持下去，他的利润会翻倍。

正是在这种情况下，投机的专业知识是必不可少的。 如果投资者没有这种知识，并且无法获得拥有这种知识的人的可靠建议，那么他必须满足于更温和

利润，并放弃从预付款中获得全部利益的期望。 但是，只要对投机影响有一定的了解，他就可以把注意力集中在竞选活动的发展上，而不管他自己的持股如何，并且通常可以获得比仅仅依靠普通商业“常识”更大的利润。 当他没有任何投机专业知识的情况下，允许自己坚持下去，希望在达到相当折扣的商业条件后获得更高的价格。

千分之一的交易者中没有一个变得如此专家或如此老练，以至于完全克服他在市场中的地位对他的判断施加的影响。这种影响以最阴险和难以捉摸的方式出现。 专家的主要困难之一是阻止他的活跃想象力使他看到他正在寻找的东西，只是因为他正在寻找它。

一个例子将清楚地说明这一点。

专家从经验中了解到，假设市场上出现“漏洞”是疲软的表现。“漏洞”是指市场突然不负责任地拒绝盘点的一种状况。几百股活跃股票可供出售。 市场情绪普遍看涨，但该股票没有买家。在找到买家之前，价格会迅速下滑半个百分点或一个点。在活跃的股票中，这是不寻常的;尽管价格可能会回升，但专业人士并没有忘记市场接受适度报价的危险失败。他认为这是“超买”市场的标志。

现在假设交易者已经计算出预付款即将达到顶峰，并在预期该事件时采取了空头。他怀疑市场超买，但还不确定。在这种情况下，价格的任何小幅下跌在他看来都可能像一个“洞”，即使在其他骗局下也是如此。

他不会注意到它，或者什么都不会去想。他正在寻找弱点的发展，并且存在他的想象力可能会向他展示他正在寻找的东西的危险，即使它不存在！ 同样的评论也适用于对积累或分布的检测。如果你想在急剧前进后看到分布，你很可能会看到它。如果您已经售罄并希望获得回购的反应，您将看到大量反应的迹象。事实上，华尔街有一种谚语，没有熊比想要有机会回购的售罄的公牛更看跌。

在对所谓的市场“技术”条件的研究中，经常会出现一种允许双重结构的情况。各种适应症几乎是均匀平衡的;有些事情可以用两种不同的方式解释;并且可能对市场不感兴趣的交易者可能会

认为留在外面是明智的，直到他看得更清楚。

在这种情况下，你会发现一个几乎不变的规则是，在这种情况出现之前很久的人会将技术条件解释为看涨，而过去和现在都做空的人则看到了技术疲软的明显迹象。 有点有趣，但确实如此。

在允许判断受到个人承诺影响这件事上，除了一个“不要”字之外，很少能写出建设性或实际帮助的性质。然而，当投资者或交易者意识到他是一个有偏见的观察者时，他已经取得了进步;因为这种知识使他不会过于盲目地相信某种东西，他此刻称之为判断，但这可能只是一种异常强烈的贪婪冲动。

股市作家经常指出，由于广大公众在底部看跌，在顶部看涨，它可能会发财和

在他们自己的游戏中击败千万富翁，简单地在感觉想卖的时候反转自己买，在想买的时候卖。汤姆·劳森（Tom Lawson）在他宣传的鼎盛时期，似乎做了某种梦想，即公众将他们从标准石油资本家那里购买的股票卖回给标准石油资本家，从而使慈善家托马斯（Thomas）把所有东西都砸碎，毫无疑问，他首先适当地做空了市场。

公众的这种错误意识不再像以前那样存在。大量的小投资者明智地买卖，在赌博交易类别中出现了最明显的下降，这让每个人都感到满意，也许除了以前处理此类业务的经纪人。

尽管如此，市场看起来最强劲的时刻很可能接近顶部，而就在价格似乎已经开始直线下跌到零点的时候，通常接近底部。

投资者使用这一原则的实际方法是在牛市情绪似乎分布最广泛的时刻准备卖出，并在公众普遍似乎最沮丧的时候买入。对他来说，在对先前的承诺获利时牢记这一原则尤为重要，因为他自己的利益随后与当前的价格趋势相提并论。

总之，研究过这个主题足以阅读本书的交易员或投资者，即使这样的事情是可能的，也可能无法通过逆转自己来获利;但他可以努力使自己保持一种超然的、不带偏见的心态，并研究人群的心理，特别是当它表现在价格变动中时。